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¿Merece la pena pagar por la gestión de un fondo de inversión? A priori, un gestor de fondos que maneja activamente una cartera, comprando y vendiendo valores, debería hacerlo mejor que uno que se limita a replicar exactamente el comportamiento del índice de referencia del mercado en el que invierte. Se entiende que el gestor activo aporta valor añadido. Pero los resultados no siempre corroboran esta afirmación. De ahí que cada vez sean más los que se decantan por la gestión pasiva cuyo máximo exponente es el ETF (Exchange Traded Fund) o fondo cotizado. En España, el número de negociaciones con ETF se duplicó en 2009, con un volumen total de 3.470 millones.
El principal argumento que suelen utilizar los defensores de la gestión pasiva es que es muy difícil batir al índice consistemente en el largo plazo. Hay gestores que lo hacen muy bien un año o un ciclo bursátil, pero no son capaces de superar al índice todos los años (aunque siempre hay honrosas excepciones).
Son varias las razones y alguna tan simple como que un fondo que lo hace muy bien un año puede recibir entradas masivas de dinero que repercuten negativamente en su rentabilidad, ya que es más difícil gestionar un fondo grande que uno pequeño. Algo similar ocurre en los momentos de pánico. “Cuando se solicitan reembolsos masivos, el fondo tiene que vender los valores más líquidos, lo que afecta negativamente a los partícipes. En el ETF eso no ocurre porque si se vende, se destruyen esas participaciones”, explica Juan San-Pío, responsable de Ventas Institucionales de Lyxor ETF Iberia.
Además está la obligación legal de los gestores de diversificar, lo que les impide, por ejemplo, sobreponderar algunos valores de Ibex que ya pesan más de lo que pueden invertir en ellos. El coste de la gestión activa, no siempre justificado, también resta rentabilidad al fondo. En el caso de los ETF, las comisiones son mucho más bajas.
Otra ventaja del ETF es que permite invertir a muy corto plazo, ya que con él se puede operar intradía (comprar y vender en la misma sesión) y aprovechar días en los que las oscilaciones del índice son bruscas. Los fondos tradicionales sólo tienen un valor liquidativo diario.
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