"Tenemos para dos otres años de ajuste"

A primera vista, los datos macroeconómicos españoles no apuntan una situación dramática. Los expertos convocados por el Consejo Asesor de Actualidad Económica y Expansión en la primera reunión del año coincidieron en que la evolución del PIB en la segunda parte de 2007 se atuvo al ritmo de desaceleración gradual que comenzó en primavera y ya estaba asumido desde principios del año pasado.

El consumo de las familias ha seguido moderándose y acercándose al de la renta disponible. También la inversión en construcción, considerada en su conjunto, se ha desacelerado, especialmente en los meses finales del año. Finalmente, la inversión en bienes de equipo aún crece a tasas superiores al 10% interanual, aunque con signos claros de moderación desde el verano. El llamado ‘consenso del mercado’ prevé para 2008 un crecimiento del PIB de entre el 2,5% y el 3%, un intervalo razonable, si bien es probable que, de producirse una desviación, sea a la baja antes que al alza.

Los expertos en coyuntura, bien sean del Banco de España o de entidades financieras privadas, creen que no debe pecarse de excesivo pesimismo. La economía cuenta con importantes bazas en caso de crisis: los tipos de interés van a seguir bajos, la situación patrimonial de las familias es buena, el mercado laboral es relativamente sólido, las empresas disponen de una base de beneficios consistente y diversificada, el modelo de crecimiento (en contra de lo que se dice) no se basa sólo en la vivienda y el sector público dispone de un superávit razonable.
Así que, en principio, el escenario es el típico del final de una fase expansiva. ¿Por qué es tan aguda la percepción de crisis, entonces? La explicación radica en una serie de inquietantes elementos diferenciales.

Para empezar, existe el acuerdo de que los problemas financieros son peores que los de otros finales de ciclo. También hemos vivido antes boom inmobiliarios, pero éste ha ido mucho más lejos, como revela el gigantesco stock de viviendas. Finalmente, las familias han aprovechado los años de crédito barato para endeudarse a fondo, de modo que su exposición al riesgo es mayor que en ningún otro momento. De todo ello hay que deducir que la corrección puede ser más pronunciada y rápida de lo inicialmente previsto..

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